今天来聊聊飞行汽车

可能很多人和我一样，第一次听到这个词时，还以为这是一个科幻概念。

如果这样认为，那只能说说明其商业化程度被低估了。一方面，溯源起来飞行汽车已有百年历史；另一方面，由于相邻市场（如新能源汽车）发展迅速，eVTOL 的技术突破和商业化落地站在巨人肩膀上，较大可能会比大家原先设想的更为快速。

说白了就是其依赖的电池、电机、智能驾驶等技术和产业链已经随着电动汽车等产品发展而逐渐成熟。

另外，那些龙头企业早已嗅到了其中的商机。

仅 2023 年 7、8 月间，就有谷歌、马斯克、吉利、宁德等旗下 eVTOL 公司获得商业化进展。

7月26日，吉利科技集团旗下沃飞长空与与华龙航空签署战略协议，沃飞长空将作为华龙航空核心电动垂直起降飞行器（eVTOL）提供商。双方现场签署了首批100架AE200采购协议。沃飞长空称，此次与华龙航空达成合作，标志着国内电动垂直起降飞行器（eVTOL）与公务航空领域的首次创新联合。双方后续将推进eVTOL持续适航方面标准审定，eVTOL垂直起降机场建设、航线运营等领域的进展。

7月31日，马斯克参投的电动飞行汽车初创公司Alef Aeronautics研发的Model A，正式在美国获得合法飞行许可。该款飞行汽车售价达到了30万美元，目前订单已经达到了2500辆。

亿航

成立于 2014 年，机型产品包括 Ehang184、Ehang216 和定制机型等。公司官网和民用航空王等资料显示，2016年公司与美国生物科技公司Lung Biotechnology达成协议，将向亿航采购达1000台E184；2022 年 3 月，获得马来西亚 60 架载人飞行器订单等。

亿航于 2020 年 12 月向我国民航局正式递交 EH216 型号合格证申请；2021 年民航局成立 EH216 型载人级自动驾驶飞行器型号合格证项目审查工作组；2022 年 3 月，发布《亿航 EH216-S 型无人驾驶航空器系统专用条件》。

小鹏汇天

公司于 2020 年正式成立，最早可源于 2013 年的相关项目。在研机型产品包括旅航者 T1、X1、X2等。2022 年 10 月实现了首飞，预计 2024 年量产。适航取证方面，2023 年 X2 获国内特许飞行许可证、2022 年获迪拜特许飞行许可证。

说到这里，今天下午，我有个同事问了一个问题：飞行汽车到底是汽车还是无人机？

2.eVTOL：电动垂直起降飞行器

eVTOL 是指电动垂直起降飞行器，也被称为低空出行、车载飞行、UAM（Urban Air Mobility，城市空中交通系统）等。在形态上具有创新性，因此和传统飞机、直升机以及无人机有所不同。

3.eVTOL 三大驱动力：核心技术、需求、政策

3.1 需求：飞行汽车可以提供更快捷、更多样的出行选择。具体来看，（a）地面交通利用率（尤其在大城市）开始触及天花板，拥堵现象普遍，利用城域空中资源的创新交通方式可以带来很好的缓解；（b）出行时间缩短，为乘客提供便利；（c）驾驶和规则难度有望降低——如 Opener 所设想，eVTOL 可简单快速上手，驾乘者将比汽车司机更广泛；（d）考虑空域没有行人、非机动车等复杂情况，eVTOL 可能反而更安全并且适合智能驾驶；（e）此外，创新的体验感也会是用户积极选择的重要因素。

JP Morgan 的分析案例认为，eVTOL 产品在出行时间方面有望减少传统汽车出行的 2/3，虽然价格方面现阶段会比传统汽车高出一倍多。但是未来价格一般会随着技术成熟度和终端产品放量而明显走低。

3.2 政策：2023年10月10日，工业和信息化部等四部门印发《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》。其中提出，到2025年，国产民用飞机节能、减排、降噪性能进一步提高，航空绿色制造水平全面提升，绿色航空产业发展取得阶段性成果，安全有效的保障体系基本建成。使用可持续航空燃料的国产民用飞机实现示范应用，电动通航飞机投入商业应用，电动垂直起降航空器（eVTOL）实现试点运行，氢能源飞机关键技术完成可行性验证，绿色航空基础设施不断夯实，形成一批标准规范和技术公共服务平台，有效支撑绿色航空生产体系、运营体系建设。

到2035年，建成具有完整性、先进性、安全性的绿色航空制造体系，新能源航空器成为发展主流，国产民用大飞机安全性、环保性、经济性、舒适性达到世界一流水平，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备实现商业化、规模化应用。

3.3 核心技术：

eVTOL 属于研发阶段的产品，因此存在不同的技术路线，目前还并没有哪一条特显现出全面领先性。

首先从驱动形态上来讲，城域空中飞行 UAM 的解决方案可以分为：（1）垂直起降固定翼、（2）多旋翼、（3）直升机和（4）固定翼等路线。

eVTOL 的常见解决方案则可大类划分为垂直起降固定翼和多旋翼等，进一步可细分为：（1）矢量推进、（2）升力与巡航复合和（3）多旋翼等。若从起降和移动地方式来划分，则又可以包括（1）多旋翼型、（2）复合翼型、（3）倾斜构型、（4）倾转涵道风扇+矢量控制和（5）隐藏式推进系统+无翼等。

eVTOL 核心技术和过往有所区别。（1）和飞机比较：典型环境不同，eVTOL 面对人口密集的城市地区、100~1000 米的低空领域、点对点（无需大型机场）模式；（2）和直升机比较：场景类似，但直升机需要停机坪、昂贵、噪音大、建造复杂；（3）和无人机比较：功能不同，而且尺寸效应限制有较大区别（飞行器体重以体积三次幂增加，但旋翼面积以二次幂增加），带来更大挑战。

因此，eVTOL 面临的新技术问题包括：

（1）电池：能量密度要再提高，主流电动车续航达 500 公里，但对应的电池密度给 eVTOL 载人的话，可能只能支撑 20 分钟；

（2）电机功率：100 座客机的电机功率以兆为单位，同时还要兼顾体积；

（3）控制技术：实现 L5 级别的完全自动驾驶还需要时间。其他诸如轻量化、用户交互等也会需要随之探索、调整。

对 eVTOL 所需技术进行拆解后逐一梳理可知，虽然核心领域还有多个环节需要进一步突破，但基于近年来智能驾驶、高密度电池等技术的技术水平提速等原因，中银证券对整体进展持乐观态度。而且从另一个角度来说，较高的技术门槛也会产生较好的护城河，使得 eVTOL 成为成长性好、格局演变可预期、对投资友好的产业。

可以看到还是我们熟悉的一些题材：卫星通信、算力、AI等。

4.产业链基础较好，参与厂商随之受益

由于产品可以直接面向终端客户，因此 eVTOL 依赖的核心技术环节实质上也构成了其产业链结构，包括电池、动力系统、飞控、通信等等。相比很多颠覆式创新的领域需要着力培养自己的产业链（如早期的 iPhone、电动车），eVTOL 可以借助的产业链已经有成型的厂商在参与。

中国 eVTOL 产业链

5.熟悉我们的朋友，都知道接下来到什么环节了，没错，受益公司。昨天没发文，今天就直接公布了。但还是希望大家与我们多互动，多点赞在看即可。

建议关注包括参与相关业务的亿航（美股）、万丰奥维、光洋股份，参投 eVTOL 公司的商洛电子，产业链主要环节的宁德时代、孚能科技、森麒麟、海特高新，有关注和预研的星源卓镁，以及无人机企业中无人机、纵横股份等。

经股牛牛团队梳理：重点公司包括：

光洋股份：产业进度A股第一。2023年年初获得小鹏行汽车X3项目定点，已完成A样交样

山河智能：产业进度A股第二，子公司代为制造大众飞行汽车原型机，预计2023年夏进行试飞

商络电子：产业进度A股第三，2023年底有望实现首飞，并进行适航取证。参投 eVTOL 公司

森麒麟：已获得小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格。

风险提示：本内容仅作为信息资讯参考，不构成具体投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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